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来自 供求信息 2020-02-02 05:27 的文章
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一二线白酒仍保“价”观望 白酒行业估值下移

  
 

  据21世纪经济报道,除贵州茅台外,往年普遍跟涨的五粮液、泸州老窖等一二线白酒目前仍在保“价”观望。

  

  在刚刚过去的8月,一向以稳健上涨、超额收益见长的白酒板块,在中报业绩增长众望所归之下,意外成为A股回调最为迅猛的行业板块。时至9月上旬,大盘强势反弹,该板块仍不愠不火。

  

  原本有着较大估值优势的各类优质白酒股均未能幸免。K线显示,自8月10日起,贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、洋河股份(002304.SZ)、古井贡酒(000596.SZ)等个股跌幅均接近或超过10%,最大跌幅更达20%,而同期大盘累计下跌仅在5%左右。

  

  不难看出,行业基本面的颓势已然很难支撑白酒股再次周期性轮动上涨。据调查,白酒行业自年初起整体进入“淡季很淡、旺季不旺”的景气下滑行情,行业增长趋势呈现前高后低的转变。而随着8月份业绩预增的兑现,行业基本面亮点缺失,白酒股估值的进一步下移也提前成为现实。

  

  事实上,2012年上半年白酒股亮丽的增长,不难看出较大水分。数据显示,14家白酒上市公司上半年营收同比增长46.26%,净利润增长高达69.93%。但与此同时,预付账款却大幅缩水。

  

  财报显示,持续高增长的洋河股份当期预收款项大减28.42亿元,降幅高达81%;贵州茅台居次,减少约30亿元,降幅也达42%;五粮液预收款项也由年初的90.47亿元跌至74.79亿元,减少约16亿元,降幅为17%。

  

  14家白酒企业中,仅有沱牌舍得(600702.SH)、老白干酒(600559.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)三家企业的预收款项出现小幅增长。

  

  预收账款带来的营收确认,无疑构成了白酒股业绩大增的假象,这相当于业绩的提前透支。“与往年相比,目前这种情况太特殊了,可见酒企的业绩增长压力。”前述券商人士认为,如果没有预收账款的超水平确认,某些白酒企业上半年的业绩增速并不明显。

  

  此外,白酒企业的存货指标却仍在高位徘徊。半年报数据显示,洋河股份较一季度存货增加约6亿元,由33.58亿元增至39.52亿元;贵州茅台存货也较2011年末净增约6亿元,截至上半年达到77.74亿元;五粮液上半年增长约5亿元,由55.37亿元增至60.8亿元;泸州老窖同期增长也达3亿元。仅有山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒、金种子酒(600199.SH)、伊力特(600197.SH)四家出现小幅下降。

  

  有中报数据统计,白酒行业2012年上半年整体增幅达到48%,位居食品饮料行业盈利子行业第三位。而一线白酒股估值却仅在15倍左右,触及历史低点。

  

  Wind数据显示,按照申银万国行业分类,白酒行业市盈率(TTM),2010年为37.76倍,2011年降至31.67倍,2012年初再降至26.82倍。截至8月底,该指标仅有20.69倍。

  

  数据统计,2011年白酒行业产量增长31%,收入增长40%,利润增长52%,均创下历年新高。当期14家白酒上市公司收入和利润增速也分别达到46%、60%。

  

  但今年一季度,14家白酒上市公司收入增速已由上年末的46%降为42%,利润增速也由60%降至54%。而2012年上半年,一线白酒的收入增速同比小幅下滑,从50%下降到42%;二线白酒的收入增速下滑最大,从57%下降到43%;三线白酒收入增速也下滑较大,从41%降至29%。

  

  不难看出,2011年行业拐点的构筑,最终导致白酒股估值大幅下滑。因此,尽管其估值虽已处于历史水平底部,但却并不意味着优势存在。

  

  
 

  

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