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来自 酒营销 2020-01-19 01:34 的文章
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金徽酒三季报点评:调整效果明显 基本面持续恢

   事件描述

  

   公司前三季度收入11.06亿元,同比+14.6%,归母净利润1.63亿元,同比+1.29%,扣非净利润1.63亿元,同比+5.23%;其中Q3收入2.92亿元,同比+70.38%,归母净利润2755万元,同比+878%。

  

  

   方正观点

  

   1、低基数下三季度高弹性增长,产品结构持续改善,省外成长加速:公司Q2主动控量、调整市场(加大考核力度等),Q3收效明显,收入利润在去年同期低基数下增长弹性较大。分产品看,前三季高档产品同比增34.2%至5.12亿元(占比提升至46.6%),是业绩增长的核心驱动力,其中Q3增速达到61.6%,带动毛利率同比+5.4pct至66.1%;分区域看,兰州周边、甘肃西部、甘肃东南部等区域三季度均有不同程度加速,省外市场在低基数下保持爆发增长态势,Q3增速达到115.8%。Q3销售收现同比+112.8%至4.16亿元,经营净现金流同比转正至7736万元,显示渠道打款积极,回款情况较好;期末预收款2.26亿,同比+6379万元,环比+8564万元,预计真实基本面表现更乐观。

  

   2、收入如期加速,公司核心看点不变,长期增长具备空间:前期报告中我们提出过,公司未来核心看点聚焦在省内份额继续提升和次高端发力、省外泛区域化扩张、收入增长提速,从三季报情况看,公司基本面已有明显改善,收入增长提速,高端持续放量,结构性数据能明显体现出公司的经营方向和发力点。长期看,作为甘肃省龙头和为数不多的上市民营酒企之一,公司具备体制优势,管理能力突出,我们继续看好公司未来成长空间。

  

   3、加码激励,发展潜力有望持续释放:继员工和经销商持股后,公司此前继续加码核心团队激励,发布了五年发展目标以及核心管理层对应的奖惩方案,计划至2023年收入和扣非归母净利分别达到30亿元/6亿元,与2018年业绩相比,未来5年收入/利润复合增速将达到15.45%/19.03%,对应每年业绩目标达成与否,将有不同惩罚措施。此方案推出有助于进一步加大核心管理团队积极性,未来有望持续激发公司发展潜力。

  

   4、盈利预测与评级:预计19-21年EPS为0.79/0.91/1.08元,对应PE20/18/15倍,维持推荐评级。

  

   5、风险提示:1)竞争加剧致费用提升;2)省外扩张不及预期;3)宏观经济大幅波动影响行业需求。

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